Сезон корпоративной отчетности в США набирает обороты, и, крупнейший по активам банк в США, JPMorgan первым представил свои результаты за третий квартал 2012 г. среди финансовых организаций.

Опубликованные цифры указали на отсутствие видимых позитивных тенденций в крупнейшем банке крупнейшей экономики мира.
Квартальная динамика

Чистая прибыль банка в третьем квартале 2012 г. выросла на 15,1% до 5,7 млрд. долл. против 4,96 млрд. во втором квартале, и на 33,9% против 4,26 млрд. долл. годом ранее. Традиционный банковский бизнес в стагнации — процентные доходы сократились на 1,5% в месячном и на 7,1% в годовом пересчете.

Источники прибыли

Основные сегменты бизнеса JPMorgan, формирующие 70% чистой прибыли банка, в квартальном срезе показали значительное сокращение. Прибыль сегмента розничных финансовых сервисов за квартал сократилась на 37,9%, инвестбанковского бизнеса – на 17,8%, кредитных карт – на 7,4%.

При этом постепенно сходит на нет негативный эффект от неудачных спекуляций лондонского подразделения JPMorgan на рынке деривативов – корпоративный сегмент бизнеса банка показал чистую прибыль в размере 211 млн. долл. в третьем квартале 2012 г. против убытка в 1,77 млрд. во втором.

Доходы трейдингового подразделения сократились на 489 млн. долл. относительно второго квартала и на 92 млн. долл. относительно аналогичного периода годом ранее до 6,3 млрд. долл.

Если трейдинг не приносит прибыли, то может традиционный банковский бизнес показывает рост? Нет. Чистая процентная маржа JPMorgan в третьем квартале 2012 г. обновила исторический минимум в 2,92% благодаря политике ZIRP от ФРС.

Процентные доходы по-прежнему составляют значительную часть в объеме совокупной выручки банка (см. предпоследний график в обзоре).

Логично предположить, что процентные доходы показывают высокую корреляцию с уровнем ключевых процентных ставок ФРС. Скорректировав суммарные доходы на средние за год активы и сравнив полученное соотношение с уровнем эффективной ставки по федеральным фондам ФРС США, делаем вывод о том, что ZIRP (zero interest rate policy – политика нулевых процентных ставок) негативно отразилась на прибыльности “традиционного” сегмента банковского бизнеса. Низкие ставки незначительно демпфируют сокращение экономической и финансовой активности. C учетом того, что Федрезерв намерен проводить политику “нулевых” ставок вплоть до середины 2015 г., можно ожидать дальнейшего сжатия процентных доходов.

С 2010 г. активы увеличились на 15%, при этом объем доходов сократился на 8%.

Вложения в европейскую периферию

Напоследок, нельзя не отметить практически двукратное расширение вложений JPMorgan в бумаги европейской периферии (PIGGS) в третьем квартале до 11,7 млрд. долл. против 6,3 млрд. долл. во втором. Экспозиция в испанские активы за квартал увеличилась на 1,2 млрд. долл., в итальянские – на 2,8 млрд. долл, в остальные страны PIGGS (Ирландию, Португалию, Грецию) – на 1,4 млрд. долл. Один из крупнейших банков США делает ставку на окончание острой фазы долгового кризиса в Еврозоне? Нужно отметить, что долговые рынки PIGGS сложно назвать высоколиквидными и покупка облигаций Италии и Испании на 5 млрд. долл. может стать достаточно рискованной инвестицией для банка.

Годовая динамика финансовых показателей

Бизнес JPMorgan можно разделить на два основных сегмента – традиционный банковский и инвестиционный.

Суммарная прибыль по торговым операциям за последние четыре квартала (годовая скользящая, с учетом данных за третий квартал 2012 г.) в 8,1 млрд. долл. находится на уровне 2006 г. и практически в два раза ниже максимумов 2009/11.

Годовой чистый процентный доход после обновления пиков три года назад продолжает снижаться квартал за кварталом.

На представленном графике хорошо видно, что большая часть доходов банка с 2009 г. формировалась за счет высвобождения резервов под обесценение, которые активно наращивались с 2007 г. на фоне появления первых проблем с ипотечными кредитами. Однако, текущие объемы резервов под обесценение близки к докризисным и в перспективе не смогут оказывать серьезного влияния на “улучшение” параметров прибыли банка.

Годовые доходы от комиссионных и сборов стабильны и близки к своим историческим максимумам 2008 г.

Эффективная налоговая ставка снизилась с 32-33% в период с 2004-2007 до 28-29% сейчас.

Какие направления обеспечат рост прибылей в ближайшие периоды? Главный посткризисный источник роста — высвобождение резервов — практически исчерпан. Остается еще один вариант, связанный с оптимизацией структуры непроцентных расходов (зарплаты и вознаграждения работникам, затраты на маркетинг и т.д.).

Ожидания

Согласно ожиданиям аналитиков, опрошенных Bloomberg, чистый доход JPMorgan в четвертом квартале сократится на 4% до 24,12 млрд. долл. и восстановится до 25,11 млрд. долл. в первом квартале 2013 г. Чистая прибыль банка, согласно прогнозам, в четвертом квартале сократится на 13,6% до 4,93 млрд. долл., а по итогам первого квартала следующего года составит 5,24 млрд. долл.

В целом, ожидания выглядят вполне оправданными, но не забываем держать в уме большую экспозицию банка в нестабильной европейской периферии и угрозу fiscal cliff, наступление которого может очень больно ударить по прибылям американского банковского сектора уже в первом квартале 2013 г.


Дмитрий Шагардин
Брокерская компания КИТ Финанс

Alcoa, крупнейший в США производитель алюминия, открывающий сезон корпоративной отчетности, представил отвратительные цифры за третий квартал 2012 г. Несмотря на разовые чрезвычайные убытки из-за судебных и экологических исков в размере 175 млн. долл., отправивших квартальную чистую прибыль в глубокие минуса, у Alcoa остаются очень серьезные проблемы с контролем себестоимости и производственных затрат, снижающими рентабельность бизнеса.

Итак, компания зафиксировала квартальный убыток в размере 143 млн. долл. против убытка в 2 млн. долл. во втором квартале 2012 г. и прибыли в 172 млн. долл. в третьем квартале 2011 г. Тем не менее, аналитики достаточно оптимистично смотрят на перспективы Alcoa в ближайшие кварталы, ожидая увеличения объема продаж и роста чистой прибыли.

Убыток в июле-сентябре был зафиксирован впервые за последние 30 лет, и даже в кризисных 2008/09 гг. третий квартал оставался прибыльным.

Выручка компании сократилась в третьем квартале на 2,2% до 5,83 млрд. долл. против 5,96 млрд. долл. во втором квартале 2012 г., и на 9,1% против 6,41 млрд. в третьем квартале 2011 г. При этом, себестоимость производства выросла в квартальном пересчете на 2,1%, в годовом – сократилась на 0,6%. Таким образом, мы наблюдаем падение выручки при росте себестоимости. В структуре себестоимости производства алюминия затраты на электроэнергию составляют 26%, глинозема (оксида алюминия) – 36%, сырья – 20%, зарплат – 6%, других – 12%.

Рассматривая объем выручки в разрезе июля-сентября (третьего квартала) по годам, мы видим, что текущие значения сопоставимы с уровнями 2003 г., т.е. уровнями 10-летней давности, при этом вновь нельзя не обратить внимание на растущую себестоимость производства.

Конечно, о высокой рентабельности “алюминиевого” бизнеса в текущих условиях речи не идет.

Прибыль на акцию (EPS) до нетипичных событий по результатам третьего квартала 2012 г. оказалась на уровне 3 центов на акцию против ожиданий в 1 цент. Вроде бы неплохо, но базовая EPS, учитывающая те самые судебные и экологические “издержки”, показала минус 13 центов на акцию.

Ключевые параметры мирового рынка алюминия

Крупнейшим потребителем алюминия в мире является Китай; его доля в общемировом срезе увеличилась с 13% в 2000 г. до 41% в 2011 г.
Крупнейшим производителем металла также является Китай.

На 10 крупнейших игроков рынка алюминия приходится более 50% мирового производства; Alcoa занимает 4-ое место в мире.

В янв-сент. 2012 г. мировые запасы алюминия выросли примерно на 1% по отношению к аналогичному периоду прошлого года, а запасы металла на складах производителей упали на 12%. Снижение запасов у производителей проходит на фоне сокращения производства алюминия (в США и Европе) и на фоне падения цен на металл ниже того уровня, когда его производство становится убыточным.

Несмотря на высокий уровень запасов, мировое производство алюминия продолжает расти на фоне замедляющейся мировой экономики. Конечно, картину значительно искажает Китай, активно наращивающий объемы производства при падающих темпах роста экономики в течение последних семи кварталов подряд.

“Китайская” экспансия, безусловно, продолжит оказывать негативное влияние на бизнес европейских, американских и российских производителей алюминия.

В течение последних 10 лет до 2011 г. мировой спрос на алюминий увеличивался в среднем на 4,7% в год, а предложение росло в среднем на 5,4%.

Алюминий имеет широкую область применения. Его использование необходимо в строительной, транспортной, электротехнической промышленности, энергетике и производстве товаров бытового назначения.


Дмитрий Шагардин
Брокерская компания КИТ Финанс

Чистая прибыль одного из мировых лидеров в области производства компьютерной техники и предоставления компьютерных услуг International Business Machines (IBM) в I квартале 2012г., который завершился 31 марта с.г., увеличилась на 7% и составила 3,1 млрд долл. Годом ранее этот показатель составлял 2,8 млрд долл. Такие данные приводятся в распространенном сегодня финансовом отчете корпорации.

Выручка IBM по итогам I квартала 2012г. выросла на 1% — до 24,7 млрд долл.

Прибыль IBM в пересчете на одну акцию в I квартале 2012г. составила 2,61 долл., что на 13% больше, чем аналогичный показатель годичной давности, когда прибыль на акцию составила 2,34 долл.

Чистая прибыль крупнейшего в мире производителя микрочипов — американской корпорации Intel в I квартале 2012г. снизилась на 18% и составила 2,9 млрд долл. против 3,5 млрд долл. в IV квартале 2011г. Выручка Intel по итогам I квартала с.г. увеличилась на 1,6% и составила 12,9 млрд долл. против 12,5 млрд долл. в аналогичный период годом ранее. Операционная прибыль компании составила 4 млрд долл., что на 16% меньше показателя в 4,8 млрд долл., продемонстрированного в IV квартале в прошлом году. Такие данные содержатся в финансовом отчете компании.

Алюминиевый гигант сообщил о чистой прибыли во 2 квартале в размере $136 млн или 13 центов на акцию. Это совпало с прогнозами аналитиков. Годом ранее Алькоа сообщила об убытках в $454 млн. Компания также повысила прогноз спроса на алюминий на 2010 год до 12% с 10%. Акции завершили регулярную сессию снижением на 86 центов (или -7%), после отчетности была даже приостановка торгов, на постмаркете акции резко выросли — почти до +4%. Из всех компонентов Dow, у Alcoa в этом году наихудшая динамика — акции потеряли 33%